貶值無助出口 打救日本經濟靠 Hello Kitty?

File photo of guests attending an inauguration ceremony of a Hello Kitty amusement park in Anji, Zhejiang province

「貨幣貶值有助出口增長。」中四教科書說。日元、歐元相繼大貶,出口卻無顯著增加,有論者歸咎於全球經濟疲弱。商品需求下跌固然屬實,但不能解釋為何歐日出口未能擴大市場佔有率。出口不振,原來關乎生產鏈全球化?

經合組織(OECD)及世貿組織(WTO)統計發現,自 1990 年中起,各國加工出口商品之中,進口原料均有增加,譬如南韓使用外地原料的比率便由 22.3%(1995 年)加至 41.6%(2011 年),幾乎倍增。即是說,韓圜貶值,韓國原料是便宜了,但外國原料貴了,效果互相抵銷,結果出口並無顯著優惠。

歐洲央行執行委員會成員 Benoît Cœuré 指出:「當各國生產線愈趨全球化,匯率變動對貿易的影響將會變弱。」關鍵在於進口成份多寡。各行各業進口比率不同,平均值雖則以偏概全,但仍有助推測整體經濟影響。世界貨幣基金及世界銀行估算,貨幣政策對進出口業影響愈趨微弱,效率減約三成。

例如,平均而言,德國出口商品採用外地原料的比率為 25%。其中,德國近半經濟收入依賴出口,而近半出口又仰賴歐元區接貨,因此歐元疲軟對德國出口業其實影響有限。

微觀來看,貶值政策最優待不涉進口的行業,例如本土工業和旅遊業(不論當地物價)。據日本國家旅遊局統計,2015 年 1 月至 8 月間,赴日觀光人數達一千二百多萬,較去年同期增加近半。港人還是趁 Hello Kitty 牙擦跌價近六成、明治奶粉半價,多去日本掃貨吧。

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